螺紋總結(jié):雨季延續(xù)需求回落,等待現(xiàn)貨驅(qū)動
1、需求方面:受長江流域降水影響,本周螺紋表觀消費恢復(fù)節(jié)奏略有放緩,同比增速5%左右。從6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,當(dāng)期地產(chǎn)端實際需求尚可,三季度地產(chǎn)端用鋼強度尚有保障,基建下半年有二度發(fā)力預(yù)期,但淡季過后終端需求回歸的預(yù)期尚未證偽,需求預(yù)期繼續(xù)支撐產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯延續(xù)。
2、供給方面:隨著卷螺利潤差進(jìn)一步擴大,長流程螺紋產(chǎn)量有逐步收縮預(yù)期;而廢鋼價格短期難有大幅下跌,電爐的虧損狀態(tài)或?qū)⒗^續(xù)延續(xù),短流程產(chǎn)量仍有下降空間。整體而言,螺紋產(chǎn)量短期仍有收縮預(yù)期,產(chǎn)量收縮有利于供需格局改善,支撐鋼價。
3、庫存方面:螺紋總庫存累積速度明顯放緩,庫存結(jié)構(gòu)也有所改善,廠庫向社庫轉(zhuǎn)移,反映補庫仍在繼續(xù)進(jìn)行,庫存壓力緩解;以及補庫需求對鋼價有所支撐。
4、基差方面:需求預(yù)期支撐下,螺紋盤面價格繼續(xù)回升,期貨升水持續(xù)擴大,基差不利期價繼續(xù)拉漲,需要現(xiàn)貨驅(qū)動。
5、利潤方面:正反饋邏輯延續(xù),鐵水成本以及電爐成本均繼續(xù)抬升。在旺季需求回歸預(yù)期下,短期鐵水產(chǎn)量有望維持高位,源頭供給偏緊情況下廢鋼價格難以大幅回調(diào),電爐成本對鋼價也有較強支撐。
6、總結(jié):螺紋當(dāng)前仍然受到預(yù)期驅(qū)動,上周下游補庫使得庫存增幅放緩,但最近幾日因雨季延續(xù),下游補庫減緩,螺紋期價升水后進(jìn)入高位震蕩。由于近期公布的不管是金融數(shù)據(jù)還是實體數(shù)據(jù)均繼續(xù)向好,市場對后期需求恢復(fù)的預(yù)期很強烈,短期內(nèi)雨季壓制鋼價,但回落幅度有限,因此建議螺紋2010合約繼續(xù)以回調(diào)買入對待,等待雨季結(jié)束之后現(xiàn)貨的驅(qū)動。
操作建議:震蕩偏強,建議回調(diào)買入與區(qū)間操作相結(jié)合
風(fēng)險因素:基建發(fā)力不及預(yù)期,淡季影響超預(yù)期(下行風(fēng)險),宏觀經(jīng)濟政策超預(yù)期(上行風(fēng)險)。
熱卷總結(jié):短期供需格局偏寬松,需求回歸預(yù)期支撐鋼價
1、需求方面:淡季中基建施工受抑制,制造業(yè)恢復(fù)相對緩慢,當(dāng)前主要靠冷著需求向好帶動,熱卷需求總體受抑制連續(xù)回落。但雨季結(jié)束后基建的二次發(fā)力預(yù)期以及國內(nèi)制造業(yè)和出口改善預(yù)期未來有望帶動熱卷需求回歸。
2、供給方面:華北限產(chǎn)執(zhí)行力度有所減弱,本周北方熱卷產(chǎn)量有所回升;冷軋供需格局向好帶動供料卷供給持續(xù)改善,隨著卷螺利潤差持續(xù)擴大,普卷產(chǎn)量仍有一定回升空間。
3、庫存方面:熱卷表觀消費連續(xù)轉(zhuǎn)弱,隨著產(chǎn)量回升,熱卷供需格局偏寬松,庫存累積速度不斷加快,熱卷庫銷比持續(xù)回升,熱卷基本面短期表現(xiàn)偏弱。
4、基差方面:短期自身基本面偏弱,需求預(yù)期支撐盤面,熱卷基差收窄,對現(xiàn)貨也有一定支撐。
5、利潤方面:熱卷利潤進(jìn)一步回升,熱卷與螺紋利潤差繼續(xù)擴大,后期鐵水有望向卷板回流,熱卷產(chǎn)量有望進(jìn)一步攀升;同時,鐵水成本堅挺構(gòu)筑熱卷底部成本支撐。
6、總結(jié):淡季中基建施工受阻,且制造業(yè)恢復(fù)節(jié)奏緩慢,熱卷需求持續(xù)回落,隨著產(chǎn)量回升,庫存連續(xù)累積,熱卷自身基本面短期偏弱,現(xiàn)貨回升主要受盤面支撐以及冷熱價差走強帶動。但雨季結(jié)束后基建的二次發(fā)力預(yù)期以及國內(nèi)制造業(yè)和出口改善預(yù)期未來有望帶動熱卷需求回歸,需求好轉(zhuǎn)預(yù)期支撐盤面震蕩偏強運行。
操作建議:震蕩偏強,建議回調(diào)買入與區(qū)間操作相結(jié)合。
風(fēng)險因素:出口回落向制造業(yè)需求傳導(dǎo)(下行風(fēng)險),國內(nèi)外制造業(yè)需求快速恢復(fù)(上行風(fēng)險)。
鐵礦總結(jié):港口庫存持續(xù)累庫,鐵礦價格維持震蕩
1、供給方面:力拓與FMG發(fā)運回升,必和必拓與淡水河谷發(fā)運回落,四大礦山發(fā)運符合季節(jié)性預(yù)期;根據(jù)發(fā)運量推算,到港量數(shù)據(jù)后期將小幅回落,但仍保持高位震蕩,鐵礦供應(yīng)端恢復(fù),對價格支撐減弱。
2、需求方面:日均鐵水產(chǎn)量小幅回落,鐵水成本下降后,卷螺利潤維持相對中性水平,且廢鋼對鐵水有一定保護,預(yù)計鐵水產(chǎn)量難以明顯下滑。本期疏港量環(huán)比小幅回落,根據(jù)鐵水情況,預(yù)計后續(xù)疏港量將保持高位震蕩,從而支撐鐵礦需求。
3、庫存方面:45港庫存為11047萬噸,環(huán)比增加169萬噸,包含在港庫存增加403萬噸,隨著供應(yīng)的恢復(fù),短期港口庫存有望持續(xù)回升;中品澳礦庫存尚處低位,但其余品種庫存增加,高中品價差壓縮,中低品價差擴大;64家鋼廠鐵礦庫存小幅波動,對價格影響不大。
4、基差方面:金步巴09合約基差67元/噸,環(huán)比減少3元/噸,基差仍然較大,對盤面價格有一定支撐。
5、利潤方面:螺紋利潤回落至175元/噸附近,熱卷利潤280元/噸附近持平,各主要成材品種利潤相對中性,鋼廠生產(chǎn)意愿仍然較強,預(yù)計后續(xù)鐵水產(chǎn)量保持高位運行。
6、整體來看:由于非主流礦進(jìn)口增加,巴西發(fā)往中國比例上調(diào),供應(yīng)恢復(fù)使得鐵礦港口庫存有望持續(xù)回升,鐵礦供需偏緊格局緩解,但由于總庫存尚處于低位,中品澳礦庫存還在下滑,短期價格支撐較強,而中長期來看,在累庫背景下,國產(chǎn)礦、巴西粉和非主流礦表現(xiàn)弱勢,或?qū)⑼侠壑衅钒牡V。后續(xù)仍須關(guān)注成材需求恢復(fù)情況,預(yù)計鐵礦價格將維持高位震蕩。
操作建議:09合約區(qū)間操作。
風(fēng)險因素:中品澳礦庫存持續(xù)累庫(下行風(fēng)險),地產(chǎn)、基建需求持續(xù)超預(yù)期(上行風(fēng)險)。
焦炭總結(jié):預(yù)期較好,現(xiàn)貨偏弱,期價震蕩偏強
1、需求方面:終端需求暫時受雨季影響,市場對需求回歸的預(yù)期較高,鐵水的減量空間并不大,上周247家鋼廠鐵水日產(chǎn)量247.4萬噸,環(huán)比減0.3萬噸,焦炭真實需求旺盛,但鋼廠庫存增加后,開始控制采購,對焦炭價格有壓制。
2、供給方面:上周230家焦化廠日產(chǎn)量66.7萬噸,環(huán)比持平,各區(qū)域生產(chǎn)較為正常,山東“以煤定產(chǎn)”政策暫未趨嚴(yán),由于焦?fàn)t產(chǎn)能利用率已較高,即使考慮部分新投產(chǎn)焦?fàn)t,短期內(nèi)焦炭增產(chǎn)空間也不大,產(chǎn)量的釋放更多在9月份以后。
3、庫存方面:上周焦炭庫存增幅已減緩,既有供需緩解的原因,又有結(jié)構(gòu)性原因,鋼廠控制到貨、疊加貿(mào)易投機需求較弱,導(dǎo)致焦化廠庫存累積,但目前港口庫存已較低,貿(mào)易利潤及期現(xiàn)套利時機出現(xiàn)后,焦化廠庫存累積幅度將減少。
4、基差方面:現(xiàn)貨開始第三輪提降,港口準(zhǔn)一價格跌至1840元/噸,而期貨在預(yù)期影響下提前上漲,09合約收于1950元/噸,基差約-10元/噸,目前期貨價格已出現(xiàn)升水,由于短期拉漲過快,或面臨部分基差壓力。
5、利潤方面:焦炭利潤350元/噸,鋼廠利潤在200元/噸左右,短期鋼焦利潤失衡,但供需偏緊下利潤回落的空間也不大。
6、整體來看:在鋼廠控制到貨、貿(mào)易需求較少的情況下,現(xiàn)貨還有1-2輪的提降空間。期貨受預(yù)期及現(xiàn)貨供需雙重影響,在預(yù)期影響下期貨已提前上漲,而期現(xiàn)套保資金的壓制下,或有短暫回調(diào),但貿(mào)易商的參與,將減弱焦化廠庫存壓力,焦炭現(xiàn)貨可能提前企穩(wěn),若后期需求回歸,同時供應(yīng)端擾動再起,焦炭供需仍可能偏緊,建議回調(diào)買入焦炭或做多焦化利潤。
操作建議:回調(diào)買入與區(qū)間操作相結(jié)合
風(fēng)險因素:鐵水產(chǎn)量減少、終端需求不及預(yù)期(下行風(fēng)險)
焦煤總結(jié):供需邊際改善,焦煤高位震蕩
1、需求方面:終端需求暫時受雨季影響,市場對旺季需求回歸的預(yù)期較高,鋼廠、焦化廠仍維持較高的開工意愿;近期焦炭環(huán)保限產(chǎn)影響較小,焦煤真實需求總體平穩(wěn),而下游焦化廠庫存回升后,開始按需采購,焦煤補庫需求減弱。
2、供給方面:上周煤礦開工率小幅下降,主要是受產(chǎn)地安全檢查影響。進(jìn)口方面,蒙煤通關(guān)已恢復(fù),日通關(guān)量300車左右,同時政策不確定性大,進(jìn)口通關(guān)困難,國內(nèi)企業(yè)觀望較多,海運煤價有所下跌。綜合來看,焦煤供給寬松的格局邊際改善。
3、庫存方面:上周煤礦庫存變動不大,隨著焦炭連續(xù)提降,焦化廠庫存恢復(fù)后轉(zhuǎn)入按需采購,煤礦去庫速度放緩,而港口焦煤庫存受進(jìn)口煤通關(guān)困難影響較大,總體來看,焦煤庫存矛盾暫不突出。
4、基差方面:焦煤期貨以進(jìn)口煤定價,同時受國內(nèi)供需的綜合影響;上周海運焦煤下跌,目前期價升水澳洲遠(yuǎn)期低揮發(fā)150元/噸,同時也接近蒙煤倉單成本,短期內(nèi)或受基差壓制,期貨進(jìn)一步的走強需現(xiàn)貨的支撐。
5、利潤方面:下游焦炭第二輪提降已落地,但焦化廠利潤仍較高,高利潤下焦化廠按需補庫,短期內(nèi)也不會打壓焦煤。
6、整體來看:上周焦煤繼續(xù)高位震蕩,既有自身基本面改善的原因,更多還是受到黑色整體走強的帶動。從供需驅(qū)動來看,焦煤需求旺盛,供應(yīng)雖有較多擾動因素,總體供應(yīng)平穩(wěn),供需矛盾不突出。海外復(fù)工背景下,海運煤供需最差的時期已過去,但中國進(jìn)口的減量,導(dǎo)致國際焦煤反彈乏力。綜合來看,短期內(nèi)焦煤期價或延續(xù)高位震蕩狀態(tài)。
操作建議:區(qū)間震蕩操作
風(fēng)險因素:進(jìn)口政策收緊、終端需求超預(yù)期(上行風(fēng)險);進(jìn)口政策大幅放松(下行風(fēng)險)
廢鋼總結(jié):電爐虧損擴大,后期走勢依賴螺紋需求
在鋼廠提高收購價的帶動下,上周廢鋼到貨量有所回升,張家港到貨量保持在2萬噸/天以上。由于供應(yīng)端仍然受暴雨、洪澇和高溫影響,到貨量的持續(xù)性仍有待觀察。
需求方面,電爐利潤再度回落,平電生產(chǎn)虧損擴大至80元/噸左右,同時鋼材與廢鋼價差有所回落,預(yù)計日耗量有下行壓力。上周鐵水成本繼續(xù)上行,廢鋼價格也整體上漲,廢鋼與鐵水價差穩(wěn)中趨弱,華東地區(qū)價差處于近年低位水平,進(jìn)一步下降空間有限。整體來看,鋼材表需再度小幅回落,需求恢復(fù)的速度不及預(yù)期,價格短期弱勢平穩(wěn)。廢鋼供應(yīng)端短期受到天氣影響,到貨量持續(xù)性有待觀察。需求方面,電爐平電生產(chǎn)虧損再度擴大,預(yù)計日耗量有下行壓力,從而帶動價格有調(diào)整壓力。但目前廢鋼與鐵水價差仍然低位,預(yù)計幅度有限,電爐均電成本對螺紋鋼期貨價格仍然存在支撐,后期廢鋼價格走勢依賴于螺紋需求。(中信期貨) |